【研究报告内容摘要】
支撑评级的要点
一季度业绩降幅有限,业务好于数字。疫情对公司业绩影响相对较小,收入降幅略高于10%,在行业内是偏低水平,估计与公司下游行业覆盖度高(单行业波动影响小)、项目制收入占比高(q1部分前期项目确收)等相关,另一方面也部分因为2019q1增速(9%)尚在低位有关。利润方面,扣非净利润973万(-31%),除收入因素压制外,还受到研发投入加大影响,q1开发支出1.6亿(+36%)。同时,由于转债利息导致财务费用增长109%至1.4亿,若还原这一差异,净利润水平有望同比持平。
核心地区防控降级后有望加速恢复,全年看好信创和政府项目高增长。
4月30日零时起,北京突发公共卫生事件一级响应机制调整为二级,国内低风险地区返京不再隔离14天。总部和大量客户在北京,解封后项目推进有望提速。年内主要驱动力在安全、信创和政府项目投入加大。
联合投资设立中电科技助力上海新基建。公司公告和东方明珠、中电科旗下电科软信及中电海康4家共同设立中电科信息技术服务有限公司(公司持股5%),助力上海市构建“物联、数联、智联”三位一体的新一代信息基础设施及运营服务能力。标的公司注册资金13亿元。
估值
预计2020~2022年净利润4.8亿、7.0亿和9.9亿,eps为1.16元、1.68元和2.39元(上调-1~+8%),对应pe为32x、22x和16x。公司信创安全与云业务增速较高,估值偏低,性价比优势明显,维持买入评级。
评级面临的主要风险
信创节奏波动;人力成本升高。

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