【财联社】（作者 严沁雯）乘着“二胎概念”的东风，从上周五开始，起步股份(603557)就涨个不停，连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。这波“涨势”也随着公司股东的减持计划公告戛然而止。
昨日晚间，起步股份发布公告，宣布股东邦奥有限公司计划减持不超过公司总股本的6%股份。今日公司股价立即作出反应，下跌4.82%，收于14.02元/股。
据起步股份年报显示，本次涉及减持的公司股东邦奥位列公司前十大股东第二位，而其股票的解除限售时间将在2018年8月20日到来。刚刚获得解禁资格，这位股东就迫不及待公布了减持的计划，明显对市场和公司的未来缺乏信心。
上市融资为圈钱？
作为婴童鞋服市场的知名品牌运营商，起步股份主业以设计、研发、生产和销售童鞋、童装和儿童服饰配饰等为主，旗下儿童鞋服品牌“abc kids”最为人知晓，公司于2017年8月上市。
据公司招股书显示，2014至2016年，公司的资产负债率分别为47.73%、42.84%和22.84%；2014年至2016年，公司流动资产占总资产的比例分别为 69.70%、 68.14%和 65.09%。其中，2016年末公司货币资金约为2.79亿元，占流动资产比例为34.12%。同时，2014 年至2016 年，公司分别购买理财产品2600万元、3.4亿元和3.2亿元，相关产品均为期限不超过一年的短期低风险理财产品，收益分别为 1.31 万元、32.43 万元和 207.16 万元。综上看来，公司在负债状况良好的情况下还在购买理财产品，并且资金充裕，起步股份上市融资的目的因此被质疑为刻意“圈钱”。
公司在招股书中表示，在募集资金到位后，将投入“营销网络及区域运营服务中心建设项目”，以推动公司业务发展。不过财联社查询公司公告发现，上市后公司共募得资金约3.63亿元，截至2017年末，公司募集资金中有2亿元被用于购买理财产品，而承诺投资项目却没有获得募集资金的投入。
直到2018年5月，起步股份才将募集资金中的8000万人民币用于推进公司“营销网络及区域运营服务中心建设项目”的实施，投资设立全资子公司“青田起步贸易有限公司”，时隔将近一年，公司才将募集资金投入承诺投资项目，速度似乎有些缓慢。
应收高企
资料显示，起步股份的应收账款主要由应收经销商的货款构成，公司为支持经销商的市场拓展，给予经销商 6 个月的信用账期。据公司招股书显示，公司应收账款周转率低于同行业可比公司的平均水平。
据了解，2014 年~2016年各年末，起步股份应收账款余额分别约为1.93亿元、3.29亿、和3.6亿元，到了2017年末，公司应收账款更是达到了4.09亿元，可谓节节攀升。2018年一季度末，起步股份的应收账款有所降低，约为3.99亿元，不过账面价值仍然较高。
根据公司年报，按账龄分析法计提坏账准备，公司一年内应收账款的坏账计提比例为5%，1-2年为20%，2-3年为50%，3年以上为100%，比例较同行业公司处于严格水平。若是出现应收账款无法回收的情况，发生坏账将对公司报表数据产生比较重大的影响。
行业竞争加剧带来不确定性
除了应收账款，起步股份经营也存在一定风险。
观察公司近三年财务数据，虽然营业收入及净利润都获得了增加，但是公司净利润增长率实际上在放缓，2015-2017年公司扣非净利润增长率分别为38.19%、24.67%和2.37%。在2018年一季度，公司扣非后净利润的增长率甚至转为复数，为-1.15%。
同时，公司财报显示，起步股份所在地青田县政府为制定了企业上市优惠政策财政补助措施，2015年和2016年，公司获得优惠政策财政补助分别为674.29万元和1,242.11万元，其中2016年政府补助占当年净利润约7%。2017年，公司获得计入当期损益的政府补助合计为4007.71万元，而当年净利润为1.94亿元。若公司不能持续获得政府补助，公司的盈利能力将会受到一定的影响。
随着公司销售规模的不断扩大以及研发投入的增加，公司的营收及净利润均获得增长，公司销售费用及管理费用也随之增加，但是受行业影响，公司的毛利率出现了下滑。据起步股份2017年财报显示，公司毛利率较上年降低了0.38个百分点。分产品来看，童装部分的毛利率下降最多，达3.8%线上销售及线下销售均出现下滑。
此外，目前国内与起步股份定位一致的童装品牌众多，“安奈儿”、“巴拉巴拉”等品牌都是公司的竞争对手，公司并未取得行业内领先的市场占有率。同时，受消费升级和人口政策等因素影响，不排除未来有更多服饰品牌进入童装市场，市场竞争加剧可能给起步股份儿童服饰业务的发展带来不确定的风险。据了解，起步股份2017年有373家经销门店新开，年末255家关闭，这需要引起警惕。
分析人士称，在全面放开生育后，多胎生育意愿的降低可能使得未来婴童数量无法出现爆发式增长。起步股份的股东在解禁来临之际作出减持的决定，原因不得而知。但是，在“二胎概念”炒作成风之际，盲目追涨“二胎概念股”不可取。